商報時評：香港市場監管須與時俱進

財政司司長陳茂波昨出席金融領導委員會會議後披露，會上有討論港交所早前的上市平台架構諮詢，就同股不同權交換了意見，惟暫時不能公布細節。早前，港交所為設立創新板的框架展開諮詢，當中爭議最大的，莫過於是否要打破傳統，為同股不同權企業來港上市開綠燈，支持與反對各有理據，使問題更加棘手。

固然，香港的上市制度健全，資訊透明度高，監管體系嚴密，現時奉行同股同權制度，能夠最大程度保護投資者，但市場監管與保障投資者利益之間不應對立起來，以至於堅持原則有餘，與時俱進的靈活性不足，導致忽視市場的大趨勢，窒礙市場發展。面對創新科技企業活力超越舊經濟產業的大趨勢，香港市場監管其實大有必要因時制宜，配合資本市場作出變革，嘗試從不同角度探討雙贏的辦法，令「股」和「權」的地位可以隨環境而變化，此為保持競爭優勢，強化香港作為亞太地區上市集資中心地位的不二法門。

事實上，是否要在本港落實同股不同權的爭議一直不斷，在2014年阿里巴巴未能符合香港同股同權的上市原則，棄港而選擇到美國上市後，相關討論一度達到頂峰，最終證監會2015年以「基於公眾利益」而發表聲明，明確否決了港交所同股不同權建議，令討論暫告一段落;但仍餘波震蕩，一部分人歡欣鼓舞，認為香港捍衛了規則而取得勝利，也有人唏噓不已，除了痛心失落了一筆大生意外，更憂心可能讓其他科創企業望港卻步。

實踐是檢驗真理的唯一標準。時至今日，阿里巴巴在美國上市後，股價不斷上揚，每日巨額交投，香港股民卻「看得到吃不到」，只能徒歎走寶;而新加坡方面，今年7月亦發聲明，准許同股不同權公司第二上市，僅限於在富時、MSCI等指數公司定義為「已發展國家」作第一上市者。至少說明，教條式地擁抱同股同權，對投資者、對社會都未必有利，甚至可能阻礙資本市場的集資功能和長期發展，同股不同權在香港不是沒有重新審視的空間。有聲音指，估值可能達到750億美元的螞蟻金服可能明年上市，是促使當局以開放態度鼓勵同股不同權的原因，其實這是狹隘了;引入同股不同權的意旨，絕不是為了放行特定的某一家企業來港上市，而是為了打造能夠吸引成功科創企業來港上市集資的生態環境，以迎合日新月異的科技發展和企業變革形勢，這將決定香港金融中心未來有多大的競爭力，豈是一單生意可比!

港交所資料顯示，過去10年，來自新經濟行業的上市公司僅佔香港市場總市值的3%。與此同時，是環球新經濟時代來臨，資訊科技與日常生活密不可分，新興科創企業猶如會下金蛋的雞，在股市縱橫四海。現時的問題，是面對市場的變化，監管者不能求省事，以所謂的保護投資者利益為藉口，故步自封，不思進取，而是需要思變求變，做好研究和準備，加速建立一個更加完善的監管制度，在保護投資者權益與適應新經濟發展之間做到平衡，以某種可行方式接納同股不同權，這也關系到香港市場的前途和命運。

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