大公社評:警惕新一波金融風暴

環球股債市場進一步大出血，歐亞美股市呈現骨牌式崩跌，其中港股昨日重挫百分之三點三，創七個月來最大單日跌幅，而全球債市也風雨飄搖，主權債價急跌、債息抽升。當前股債市場可說陷入新的動盪周期，面臨深度調整。最令人不安的是，隨着主權債息觸底回升，歐洲債務危機可能死灰復燃，甚至引發新一波金融風暴。

環球金融市場突然之間急轉直下，跌勢頗為急勁，令投資者有點措手不及，而且呈現股市、債市、匯市、原油與黃金同步下跌的罕見現象，跌勢十分全面，就連一向視為安全資產的債市也不能發揮應有避險功能。換言之，現時投資者傾向全面減倉、增持現金，市場恐慌程度可以想見，憂慮再有黑天鵝出沒，看來這一輪調整才剛剛開始而已。

這次環球大冧市似乎非比尋常，美國加息預期升溫以及地緣政治風險上升只是跌市藉口而已，根本原因是過去多年來發達國推出量化寬鬆貨幣措施埋下的金融炸彈（資產泡沫），呈現逐個爆破跡象。

事實上，全球資金氾濫下，大量熱錢無序流動，引致環球金融市場起伏波動，一時「升到你唔信」，一時又會「跌到你唔信」，市場情緒變化很大，可以從極度樂觀轉向到極度悲觀。這次環球金融市場轉勢向下，資金一窩蜂沽貨套現，無可避免引致「人踩人」，調整幅度可能遠比預期為大。

尤其注意的是，這次跌市與以往有很大分別，就是股債同步下跌，所形成殺傷力也特別大。在大量熱錢充斥下，主權債成為首選追捧對象，結果推高債價、拉低債息，令市場湧現大量負息的主權債，規模超逾十萬億美元，一旦出現大量主權債息由負數轉正數，對金融市場以至實體經濟帶來的衝擊非同小可，下列三大發展趨勢尤其需要注視。

一是債息抽高加速股市下跌，呈螺旋式下跌模式，形成深度調整。股債市場可互為影響，當股市跌浪蔓延債市，導致債息抽升，企業融資成本上漲，跟着便會拖低股價，股市調整壓力無可避免會進一步加劇。

二是歐債危機有死灰復燃可能。主權債連日遭沽售，債息全面抽高，希臘、葡萄牙等國國債孳息升幅尤其明顯，大大增加發債成本與難度，不排除再向歐盟尋求新一輪救助。

三是新一波金融風暴可能醞釀之中。在主權債拋售潮之下，繼德國國債之後，日本十年期國債息也有轉為正數之勢，加劇日本財政負擔，日債危機觸發新一波金融風暴的可能性存在。

環球股債市場新跌浪已揭開了序幕，需要警惕大冧市會否衍生禍延全球的新一波金融風暴。事實上，目前港美之間三個月同業拆息差距處於六年來最大，當心息差因素引發大量資金流出本港，股市、樓市將面臨更大考驗。當局須提升戒備級別，緊盯港元匯價走勢與銀行體系結餘變化。

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