大公社評:股債泡沫爆破警報拉響

環球股市、債市上周五出現英國脫歐以來最驚嚇的場面，歐美股市與主權債沽壓尤其沉重，拖累道指險守萬八點關，而德國十年期國債孳息一夜之間重現正數。環球股債突然「變臉」，預示全球資金氾濫催生這一輪資產價格升值潮可能告一段落。由於目前股債等資產價格漲幅遠遠跑在實體經濟的前頭，一次大調整恐難避免，股債泡沫爆破警報已告正式拉響。

○八年金融海嘯爆發後，全球主要央行為應對經濟衰退，合力向市場注入高逾九萬億美元流動性，全球資金氾濫程度可以想見，而今年六月英國公投脫歐，世界經濟不確定因素增加，促使全球央行進一步大開水喉，令環球股市債市漲勢更急更勁，泡沫風險變本加厲，已形成了一個比過往科網、次按更大的超級泡沫，一旦泡沫不幸炒爆，衝擊力勢超金融海嘯。

就在環球股債瘋漲之際，財政司司長曾俊華上周再發出預警，直言歐日經濟疲弱令人擔憂，而地緣政治風險與英國脫歐又增加不確定因素，加上各國貨幣政策各走極端，環球經濟已集齊「完美風暴」的元素。財爺此言並非危言聳聽，種種客觀跡象顯示，一個史上殺傷力最大的金融風暴隨時一觸即發。

事實上，環球股市、債市突然急插水，表面上導火線來自美國加息預期升溫以及東北亞地區地緣政治風險上升，但實際上折射出金融市場信心十分脆弱，投資者對世界經濟形勢嚴峻感到不安。發達國寬鬆貨幣政策藥力減退，尤其是歐日央行不約而同將會面對市場上無債可買的難題，量化寬鬆措施似乎也走到了盡頭。

值得注意的是，當前環球股債市場面臨調整壓力可大可小。首先，環球股市泡沫水分不少。上周五環球股市重挫百分之二，不排除是大調整開始。事實上，世界經濟增長步伐降至七年來最慢，但環球股市過去兩個月迅速收復英國脫歐失地，還再次迫近去年創下的歷史高位，與經濟表現嚴重背馳，調整壓力實在不輕。

其次，負息債日趨高危。資金氾濫下，主權債估值高、債息低，呈現泡沫化現象。現時全球三分一的主權債竟然陷入負息，這不正常現象或遲或早逆轉。上周五美國十年期國債孳息抽高至一厘六七，較今年低位升逾四分一厘，等於變相加息，而德國十年期國債價格急跌、孳息抽上零點零一厘，為兩個月來首次重現正數，有醒目資金急急沽貨套現，債市泡沫爆破風險正在急升。

第三，世界經濟前景未明，黑天鵝亂飛，市場情緒持續起伏不定。上周五股市、匯市、債市、原油與黃金罕有地同步下挫，可見避險與恐慌情緒急促升溫，拋售潮有一發不可收拾之勢。

世界經濟暗湧處處，環球股債估值大修正看來已迫近眉睫，港股難以獨善其身，投資者切勿麻痹大意，需要加緊做好風險管理。

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